Carrito
Análisis fundamental acciones cotizadas
Es un análisis basado en los aspectos de gestión y estrategia de la empresa por lo que está enfocado hacia la toma de decisiones de inversión a medio y largo plazo.
En detalle:
1. Análisis fundamental
2. Información financiera
Memorias anuales
Informes financieros trimestrales
Informes de auditoría
Estados consolidados
Balances de situación
Cuentas de resultados
Estados de origen y aplicación de fondos
3. Información no financiera
Análisis de mercado
Política de inversiones
Política de financiación
Otros aspectos
Ten en cuenta que:
- Esta guía ha sido pensada para acercar al inversor los conocimientos básicos que precisa para realizar su inversión con unas mínimas garantías de éxito.
- Puedes obtener mucha información relevante sobre una empresa cotizada en la CNMV.
- Las empresas cotizadas están obligadas a hacer públicas sus cuentas anuales.
- Cualquier hecho que pueda ser relevante para la cotización de una acción se ha de comunicar a la CNMV.
- Las empresas cotizadas mantienen en sus páginas web mucha información dirigida al accionista, siendo la memoria anual un documento a través del que conocer importante aspectos de la estrategia de la empresa.
1. Análisis fundamental
El análisis fundamental es uno de los instrumentos principales que permiten tomar decisiones de inversión. Su utilización supone asumir que el mercado se moverá por un criterio racional en la valoración de empresas y, por lo tanto, en sus cotizaciones. Su finalidad es llegar a una conclusión sobre el valor teórico de las compañías, y basándose en este recomendar comprar, mantener o vender las acciones en cada momento y a cada nivel de cotización.
Por lo tanto este análisis es el estudio, tanto financiero como no financiero, de toda la información disponible en el mercado que afecta a valores cotizados con el objetivo de llevar a cabo inversiones eficientes.
Este análisis supone que existe un valor intrínseco para cada título que depende esencialmente del potencial de obtención de beneficios de la empresa. Este valor intrínseco se determina a través de un cuidadoso análisis y previsión de la economía, del sector industrial y de la empresa. Se debe tener presente que una inversión eficiente debe ser aquella que persiga la maximización del patrimonio del inversor, basándose en criterios racionales de decisión.
El analista fundamental intenta anticipar cuáles serán los resultados económicos de la empresa objeto del análisis dada la supuesta influencia de estos en la cotización de sus títulos. Para ello lleva a cabo un completo análisis en el que intervienen un gran numero de datos, algunos de ellos de muy difícil cuantificación, pero que, en definitiva, quedan sintetizados en una estimación del valor del título. Hay que tener presente que el anticiparse en bolsa supone obtener unos beneficios mayores que los logrados por los inversores que no lo hacen.
El análisis fundamental comprende distintos niveles según el ámbito de influencia de las variables o factores objeto de análisis y engloba los siguientes grandes capítulos:
- Análisis macroeconómico internacional: Debe perseguir obtener una visión generalizada de la situación para encuadrar el análisis nacional. Este debe analizarse más, ya que de él dependerán muchas de las variables que se utilizan para estimar los estados financieros futuros de las empresas.
- Análisis sectorial: Se analizan las variables específicas de cada uno, su situación en el ciclo, sus debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades.
- Análisis institucional y de compañía: Se concentra en las variables específicas legales y de gestión de la empresa. En el aspecto legal su correcta comprensión es importante, ya que evitará sorpresas y permitirá adelantarse a la incidencia que pueda tener cualquier cambio.
Dentro del análisis fundamental podemos hablar de dos enfoques, técnicas o sistemas de llevar a cabo dicho estudio:
- Análisis Top-Down: Consiste en ir cubriendo pasos en el análisis, partiendo del punto de vista global para llegar al más específico.
- Análisis Bottom-Up: Se centra el análisis en la búsqueda de oportunidades de mercado individuales, con independencia del entorno macroeconómico general. Muchas veces se apuesta por valores concretos incluso en situaciones globales complicadas. No obstante, este análisis se puede completar con la confirmación de que la situación global del mercado es la óptima para la toma de posiciones.
2. Información financiera
Cuando se realiza una inversión en acciones se pueden realizar dos tipos de análisis, el análisis fundamental (donde nos fijamos en las características económicas de la empresa) y el análisis técnico (donde nos fijamos en la evolución de la cotización de la empresa).
Memorias anuales
Permiten obtener una visión general de la empresa así como de su posicionamiento sectorial. Incluyen estados financieros comparativos entre años que facilitan el análisis de la evolución de las principales variables económico-financieras de las compañías. En ellas se informa de los criterios y métodos de valoración aplicados en la contabilidad de la empresa, de las decisiones importantes adoptadas, etc.
Informes financieros trimestrales
Se remiten obligatoriamente a las Sociedades Rectoras de las Bolsas y posibilitan el seguimiento periódico de las variables relevantes de la empresas.
Informes de auditoría
Se adjuntan a los estados financieros anuales, permiten conocer los criterios de valoración y elaboración de dichos estados financieros y sirven de alerta sobre pasivos ocultos y riesgos significativos.
Estados consolidados
Son imprescindibles para el análisis de grupos de empresas y sociedades holding, reflejando la situación de las empresas con mayor fidelidad que los estados individuales. Son obligatorios desde el ejercicio 1991.
El análisis de la información financiera consiste, en definitiva, en el análisis de los estados financieros de la empresa: balances de situación, cuentas de resultados y estados de origen y aplicación de fondos.
Balances de situación
El análisis del balance de situación hace énfasis en la estructura de financiación de la empresa y en los ratios de actividad. El balance de situación muestra por un lado los bienes y derechos de los cuales es titular la empresa (activo del balance) y por otro la financiación de ese activo a través de fondos propios o ajenos (pasivo del balance). La estructura de financiación comprende el nivel de apalancamiento, esto es, la relación entre los recursos propios y los recursos ajenos y la posición de endeudamiento o liquidez netos. El estudio de estos factores y su evolución en los años anteriores permiten determinar la rentabilidad futura de la empresa, el riesgo de quiebra o suspensión de pagos, las necesidades futuras de financiación, etc.
Cuentas de resultados
El análisis de las cuentas de resultados se centra tanto en la estructura de la misma (análisis de márgenes) como en la evolución en los últimos años. El análisis parte de una disposición en "cascada" de la cuenta de resultados que permite el desglose de los siguientes conceptos a analizar:
- Ventas.
- Coste de ventas.
- Gastos de personal.
- Otros gastos de explotación.
- Amortizaciones.
- Tasa impositiva.
El estudio de los conceptos relevantes de las cuentas de resultados debe permitir realizar un análisis de sensibilidad ante los factores exógenos a la empresa que, en definitiva, condicionan la evolución de sus resultados.
Asimismo, el análisis de la cuenta de resultados permite estimar el umbral de rentabilidad de la empresa, es decir, el nivel de ventas a partir del cual la empresa obtiene beneficios.
Desde el punto de vista del inversor bursátil la variable más importante es el beneficio neto de impuestos, ya que es la parte del beneficio sobre las que tiene expectativas, bien de recibir un dividendo, bien de recibir una rentabilidad futura adicional por su reinversión en la actividad típica de la empresa. Por este motivo es necesario el análisis de la tasa impositiva actual y prevista, teniendo en cuenta las distintas deducciones aplicables en la base y en la cuota del impuesto sobre sociedades y los efectos derivados de aplicar criterios contables no aceptados fiscalmente.
Estados de origen y aplicación de fondos
Se elaboran a partir de los balances de situación correspondientes a dos años consecutivos y recogen los movimientos financieros de inversión y financiación registrados en las distintas cuentas de la empresa en un año. Su análisis permite estimar las futuras necesidades de financiación de la empresa, si se conoce su programa de inversiones, y por tanto, determinar la necesidad de realizar apelaciones al mercado de valores mediante ampliaciones de capital o emisiones de bonos convertibles.
También permite juzgar la política de dividendos, la evolución del endeudamiento y en general, el impacto que sobre los resultados futuros puede tener la estructura financiera actual y previsible de la empresa.
3. Información no financiera
El análisis de la información no financiera incorpora además de factores cuantitativos otros de carácter cualitativo. La información no estrictamente financiera más relevante en el análisis de una empresa es:
Análisis de Mercado
El análisis de mercado supone el estudio de la posición relativa de la empresa en el mismo, la evolución previsible de la demanda, la estructura de la oferta y la evolución de las cuotas de mercado, la situación tecnológica, la política de precios, el análisis de la red de distribución, la importancia de las marcas, y la exposición ante la competencia exterior y el Mercado Único y su repercusión en posibles alianzas, concentración de empresas, internacionalización, etc.
El estudio de los factores de mercados es esencial para realizar proyecciones de la cuenta de resultados hacia el futuro.
Política de inversiones
Es crucial para conocer la evolución futura de la empresa y supone el análisis tanto del programa de inversiones del año como del plan a largo plazo.
Las inversiones en proceso productivo suelen repercutir en una mayor eficiencia y reducción del coste de ventas. Asimismo, las inversiones pueden dirigirse hacia adquisiciones de otras empresas del sector o hacia otros sectores, es decir, reflejar un proceso de diversificación. En negocios maduros el crecimiento futuro de los beneficios sólo puede provenir de adquisición de empresas en otros sectores.
Política de financiación
Está muy ligada a la política de inversiones, pero afecta además a dos aspectos esenciales para el inversor bursátil: el recurso al mercado de valores y la política de dividendos. Las decisiones de financiación mediante recursos propios implica una apelación de fondos al mercado mediante ampliaciones de capital, bonos convertibles, warrants, etc. Esta apelación incrementa el número de acciones en circulación y puede ocasionar una dilución del beneficio correspondiente a cada acción.
La financiación mediante recursos ajenos comporta el pago de unos intereses que minoran el beneficio empresarial así como la devolución de capital tomado en préstamo en el momento de su vencimiento.
La política de dividendos habitualmente es un aspecto más de la política de financiación. Las empresas en crecimiento, y por tanto con elevadas inversiones, tratan de retener el mayor beneficio posible, por lo que el dividendo suele ser pequeño. Aquellas empresas cuyo negocio está maduro, con crecimiento y necesidades de inversión bajas, necesitan retener poco beneficio y el dividendo suele ser elevado.
Otros aspectos
El análisis de la plantilla en aquellos sectores intensivos en mano de obra (servicios, construcción, etc.) y el análisis de la estrategia comercial en sectores ligados al consumo o a los servicios, son otros aspectos claves para poder realizar una valoración adecuada de la empresa.
El análisis de los factores críticos, financieros y no financieros, que explican la evolución de resultados de una empresa permite realizar estimaciones de su comportamiento futuro y determinar en consecuencia su valor intrínseco.
En cualquier caso creemos que el análisis fundamental es un método de valoración de empresas que basa todo su estudio en datos objetivos, aunque en la introducción de determinadas variables sí puede existir un cierto matiz de subjetividad. La desviación de los resultados obtenidos respecto de la valoración de mercado de las compañías analizadas, podemos cuantificarla siempre con un mayor grado de certeza que el que confieren otros métodos de análisis.
